【高配当株の銘柄分析】保険業の分析ができるようになろう！

2022年8月24日2023年4月11日

こんにちはー！
高配当株分析官のMJです。

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私は高配当株の分析にIRBANKを利用しています。
IRBANKでは過去10年程度の主要指標が一覧できるためです。

IRBANKでかんたん分析
決算資料などで詳細分析

この2段階を踏むことで、ダメな銘柄をふるい落とし、効率的に分析を進められるという訳です。

😉同様の手法を採用している方も多いのでは？

ただし保険業の場合は

IRBANKでの表示項目が変わり
IRBANKでの評価基準も変わるので

今回はIRBANKで保険業をどう分析すればいいか？
分かりやすく説明していきます。

😊わかりやすさ日本一を目指してます！

【結論】保険業でのIRBANK分析

分析に使用する項目は？

結論からいきましょう。
下記は、IRBANKでの採用項目の違いです。

ポイントは以下の通りです。

売上高の代わりに、営業収益を採用
営業利益率はナシ
自己資本比率はナシ
有利子負債比率はナシ

🤔さて、な～んでこんなに違うのか？

各項目の評価基準は？

では各項目での評価基準、
そして課題を洗い出していきましょう。

😉根の深い課題たちなので、詳細は後半で！

①経常収益

保険業には売上高・営業利益率がない為、
経常収益で評価します。

見るポイントは売上高と同じです。

分析ポイント

右肩成長か
右肩でない場合、長期的に成長方向か
一時特需はないか（＝継続できない）

そして課題は次の通りです。

なぜ売上高・営業利益は評価外？
経常収益とは？

🤢経常って言葉自体が、どんな意味だから類推できないよね…

②EPS（1株あたりの利益）

EPSとは、我々株主の持つ1株あたり、
どれだけの利益が出ているか？
という指標です。

投資の神様と言われる、ウォーレンバフェット。
彼もこの指標を重要視しています。

分析ポイント

右肩成長か
右肩でない場合、長期的に成長方向か
一時特需はないか（＝継続できない）

😉ここは一般企業と変わりません

③自己資本比率・有利子負債比率

こちらは保険業においては、
IRBANKで見る意味を為しません。

まずは全項目の評価基準を先に紹介し、
後半で詳しく説明しましょう。

なぜ自己資本比率・有利子負債比率は評価外？

😅まぁIRBANKで見てもしゃーないって話なんだけど…

④営業キャッシュフロー

1年間で稼いだ現金を示します。
なら営業利益と同じでは？
というと…

営業利益は受注時カウント
営業ＣＦは入金時カウント

と計上タイミングが異なります。

個人の買物と異なり、
企業間では月次で請求をまとめ、
1-2か月後にまとめて払うことが多いです。

例えば、A社→B社に商品を販売した時、
納品は1月、支払は3月になったりです。

営業利益は1月の段階でカウントされますが、
営業ＣＦは3月の段階でカウントです。

つまり商品が売れても、すぐにはお金は入りません。
その間に無理に商品を作りすぎれば、
手元のお金がなくなって倒産します。

なので、営業キャッシュフローとは、
稼ぎが本確定するタイミングの指標なのです。

分析ポイント

過去赤字なし
右肩成長
安定成長

😉会社に入るお金が確実に黒字なら安心だよねって話

⑤現金等

現金等は、手持ち現金＋銀行預金です。
利益余剰金から、在庫商品などのお金ではない資産を除いたものになります。

現金はあればあるほど安心ですが…
・事業成長のため適度に投資に回すこと
・そして適度に株主に還元すること
このバランスを採れている企業こそ、
長期的に安定した企業と言えるでしょう。

分析ポイント

右肩成長
ため込みすぎてないか？

😉こちらはどの業種も同じ考えですね

⑥1株配当

1株でもらえる配当金です。

企業それぞれに配当の方針は異なります。
特に多くみられるのは、
配当性向○％を目安に…という方針です。

まず大事なのは減配しないことです。
利回り4%で購入した株が減配した3%になってしまったら？

それでは安定した長期投資とは呼べません。
給料が突然減給されたら、とんでもないショックですよね。

なので私の理想方針は「減配しない」「配当金が増えていく」この2つです。

そしてこの方針を評価基準に変えると次の通りです。

分析ポイント

連続増配（5年以上）
連続増配（5年未満）
累進増配（増配or維持）
減配あり（過去6年以上前）
減配あり（過去5年以内）

直近連続増配でも過去減配あれば★1-2です

⑦配当性向

会社の利益の何％を配当に回しているか？を示す指標です。

中には100%を超えている企業もいますが、
当然それは続きません。
いつか枯渇すれば、倒産を迎えるのみです。

私にとっては
「長期的に配当金が増えていくこと」
こそが重要です。

であれば、十分に配当が増えていく余地があること、が大事です。

さらに理想を言えば、
・事業の利益が年々成長
・配当金も年々増額
・結果的に配当性向が一定のまま
という状態です。

こうなれば、10年、20年後の資産成長へ大きな期待を寄せることができます。

分析ポイント

30～50％
30％未満
50～70%
70％以上
100%以上

😉利益成長と配当性向成長を見比べるのは大事です

【課題】保険業でのIRBANK分析

では続いて、ここまでに出た課題を振り返りましょう。

なぜ売上高・営業利益は評価外？
経常収益とは？
なぜ自己資本比率・有利子負債比率は評価外？

なぜ売上高・営業利益は評価外？

保険業には売上高・営業利益という項目がない為

具体的な例を見ていきましょう。
次の図は一般企業と保険企業の決算資料です。

上が保険業、下が一般企業です。
全然書き方が違いますね。

売上高・営業利益がなく、経常収益から始まる。

😂初めて見た時、私はさじを投げました笑

なぜ項目がないの？

それはモノの仕入れがないためです。

一般の企業と保険企業の違い

一般企業→モノを仕入れてモノを売る
保険企業→お金を集め、有事にお返しするサービス

つまり、金融サービスなんですね。
ちなみに、保険業は金融業の1種です。兄弟は銀行と証券。

売上高・営業利益でなく、経常収益という形で各種資料を記載するように、
法律上もそう定められています。

😉金融業全般、この形式なのです

経常収益とは？

では続いて、経常収益について。

保険業においては、
保険業で得た利益＋資産運用で得た利益です。

銀行もそうですが、
金融業は本業＋運用で利益を出します。

保険会社の中には、
・本業では利益マイナス
・運用では利益プラス
・最終的に利益プラス
なんて会社もあります。

稼ぐ力の指標として

売上高・営業利益率で分析したいことは「稼ぐ力」です。
この２項目は保険業には存在しませんが、経常収益は十分その代役を務められる項目ということです。

😉さらに深く知りたい人向けに、後半でもう少し説明します

なぜ自己資本比率・有利子負債比率は評価外？

結論：正確な状態を表して

保険業の場合、預かったお金を有事に支払う必要があるため、
必ずそのお金を取っておくよう法律で定められ、
かつ監視されています。

また天変地異などの不測の事態に備えての
監督もされていて、

国内の保険トップ企業の自己資本比率を見てみると、みな20%以下です。

スクロールできます

一般的には、
自己資本比率が低い＝倒産リスク大です。

こんなに低ければ買わないのがセオリーですが…

😥なら保険銘柄買えないということになってしまう？？

保険業、それは分析初心者に立ちはだかる難敵

ここまでが初心者がぶつかる「あるある」ですね。
でも保険業の恐ろしい所はここからです。

決算資料を読み進めれば読み進めるほど謎が出てくる…。

専門用語の多さも恐ろしい点ですが、資料の後半やウェブサイトに用語解説が置かれているのでまだなんとかなります。本当に恐ろしいのは書いていない前提知識を求められることです。

なのでまずは保険業とは何か？から説明していきます。

安心してください。本記事は超初級です。

難しい言葉は使いません
情報量は最低限にしつつ
適切なポイントは抑えます

😊それでも分からないことがあれば、ツイッターでいつでも質問ください！

保険業とは？

メニュー

保険業とは？
保険業の資産運用とは？
保険業の収益はどのくらい？

➊保険業とは？

保険業は、銀行の仲間です。
銀行・証券・保険、これらまとめて金融業です。

なぜ保険業が金融業に？

それは保険もお金を融通するサービスだからなんですね。
３種の業務をシンプルにしてみましょう。

銀行→お金を預かります
証券→株式売買を仲介します
保険→保険を引き受けます

ね？なんとなくイメージついてきましたか？

改めて、保険業とは？

そして金融業は以下の２つを主業としています。

金融に関わるサービス等を販売すること
このお金を貸出や投資等で運用すること

保険業で言えば…
ひとつめが保険引受、ふたつめが資産運用です。

つまり保険業とは
保険＋資産運用
なんですね。

❷保険業の資産運用とは？

保険業には売上がないの？

もちろんそんなことはありません。

保険契約をしたら、保険料をもらいますので、
一般企業の売上高＝保険業の保険料です。

😉保険契約後、お客さんに支払ってもらう額面です

でもその保険料が資料ごとに違っている…

東京海上ホールディングスの2022/3決算を例に

決算短信
決算記者会見資料
IRBANK

の順に並べてみました。

ね、マルをつけた箇所の金額が違いますよね？

改めて一覧にしてみると…

資料	それっぽい名称	金額
決算短信	保険引受収益	4兆9986億円
記者会見資料	正味収入保険料および生命保険料	4兆8841億円
IRBANK 2022年3月	正味収入保険料	3兆8878億円